【IPO前哨】菲仕技术再递表！新能源汽车业务高增，但隐忧暗藏

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在A股市场，汇川技术（300124.SZ）、卧龙电驱（600580.SH）等电驱龙头已经实现上市。而根据最新消息，另一家电驱领域的知名企业——宁波菲仕技术股份有限公司（简称“菲仕技术”）也向港交所递交了上市申请，由中金公司独家保荐。

值得一提的是，菲仕技术的资本市场之路颇为曲折——公司于2021年6月首次冲刺科创板，同年11月因上交所审核不通过，终止发行；2022年3月重启科创板上市辅导，最终于2025年6月主动终止。此后转战港股，于2025年10月31日首次递表，但因申请材料6个月有效期届满自动失效，此次是其更新数据后的再次递表。

深耕电驱系统多年，此次菲仕技术携工业控制与新能源汽车双主业再度闯关，能否叩开港股大门？

覆盖两大核心场景，获知名机构投资

通俗来讲，菲仕技术是电驱动系统“全科供应商”，主打控制层、驱动层、执行层一体化解决方案，其产品及解决方案具有高精度、高效率、大扭矩的特点，覆盖工业控制与新能源汽车两大核心场景。

其中，工业端聚焦特种精密电驱与工业自动化，应用于风电、注塑机、缆车、天文望远镜、油气钻采等高端装备。此外，公司还积极拓展至新一代技术，如具身机器人。

汽车端主营乘用车电驱动系统，为新能源车企提供定制化动力总成，实现乘用车800V SiC控制器的试运行，同时在商用车领域率先推出多合一产品。截至2026年5月6日，菲仕技术已获得来自14家商用车整车厂及一级供应商的22个定点合作项目，其中13个项目已实现量产；亦已获得来自13家乘用车整车厂及一级供应商的32个定点合作项目，其中23个项目已实现量产。

根据灼识咨询的资料，以2025年的销售收入计，菲仕技术是中国工业控制领域第三大专用电驱动解决方案供应商；以2025年的收入及销量计，公司均是中国第七大乘用车电驱动系统的第三方供应商。

而在菲仕技术的发展过程中，公司也获得了多方资金的支持，投资方阵容亮眼，涵盖了京津冀基金、先进制造基金、兴证资本等。

另外，在2024年C轮融资中，菲仕技术的投后估值就增至约40亿元（人民币，下同）。

业绩增收减亏，新能源汽车业务亮眼

业绩方面，菲仕技术呈现出“增收减亏、结构优化”特征。数据显示，2023年至2025年，公司收入从12.43亿元增至16.25亿元，复合年均增长率为14.3%；年度亏损分别为1.12亿元、1.77亿元、6188.6万元，2025年呈现显著收缩之势。

从收入结构来看，菲仕技术近年收入增长持续增长主要得益于新能源汽车解决方案业务的扩张，其收入从2023年的3.75亿元增至2025年的8.23亿元，占总收入的比重从30.1%持续提升至50.7%，已经是第一大业务。

而这部分业务的毛利率从2023年的-20.8%增至了2025年的0.9%，增势很亮眼，但目前毛利率依然很低。

特种精密电驱系统业务2025年的收入为5.10亿元，占总收入比重从2023年的44.2%降至2025年的31.4%，不过这部分业务的毛利率从2023年的34.7%升至2025年的38.8%，是菲仕技术的利润支柱。

得益于新能源汽车解决方案业务、特种精密电驱系统业务的毛利率提升，菲仕技术的整体毛利率也从2023年的14.3%升至2025年的16.8%。

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另外，2025年，菲仕技术的经营活动现金流净额转正至1.03亿元，流动性获得改善。

客户集中度走高，应收款项规模较大

菲仕技术存在客户集中度偏高且持续上升的情况。2023年至2025年，其五大客户贡献的收入占比分别为46.2%、55.3%、56.4%，最大客户的收入占比分别为23.6%、21.7%、23.7%。而2025年其最大客户、第二大、第五大客户均是新能源车企。

菲仕技术的资金运营效率同样值得警惕，公司应收账款及应收票据规模居高不下，2023至2025年末分别达4.92亿元、6.36亿元及6.22亿元，占同期收入比例均接近40%。公司回款周期也比较长，2023年达157.1天，2024年、2025年分别为137.3天、141.3天，存在较为明显的资金被下游客户占用问题。

为什么这两个点值得特别关注？

这是因为在2024年，菲仕技术因一位困境客户而产生了1.04亿元的贸易应收款项减值亏损，以及确认了1740万元的存货减值。2024年，公司的亏损扩大，经营活动现金流由正转负就是因为这位困境客户。

而根据分析，这位困境客户普遍被认为是哪吒汽车（合众汽车）。

菲仕技术在招股书中表示，2024年“困境客户”事件的影响属一次性性质。不过，如今，新能源汽车已经逐渐走进‌高渗透率下的存量竞争阶段，国内市场竞争异常激烈，仍在进行“淘汰赛”，菲仕技术高度依赖内地市场，且客户集中度在走高，还存在大量应收款项，一旦下游大客户经营情况变差，公司的业绩就会受到冲击。

同样比较集中的还有公司的控股权。招股书披露，虽然引入了众多明星机构股东，但菲仕技术的控股股东任文杰夫妇合计持股 49.48%，占比接近一半。

此外，2023年至2025年，菲仕技术的融资成本分别为3059.4万元、2450.5万元、2422.1万元，绝对规模不大，但相较于年度亏损额而言，也不算少，对利润造成了一定侵蚀。如果能顺利上市，这方面会有比较明显的改善。

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