联想砸下16亿，只为帮一家水果公司上市

（来源：读商时代）震荡市换股

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2026年，鑫荣懋的资本野心被IT巨头联想重新点燃。

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出品|读商时代

责编|李晓燕

在中国，卖水果并不是资本的香馍馍，但鑫荣懋可能是个例外。

这家成立于1998年的水果供应链企业，过去十年几乎一直在尝试进入资本市场：从A股上市辅导，到转向港股，再到上市计划屡次启动又屡次搁置。

直到2026年，鑫荣懋的资本野心被IT巨头联想重新点燃。

3月，联想控股宣布，通过旗下佳沃集团及相关主体，对水果供应链企业鑫荣懋展开一系列股权调整，包括16亿元回购老股东股份、强化控股权结构以及实施管理层激励，同时配套签署刚性的上市对赌协议，为这家水果龙头的港股IPO铺路。

按照公告约定，鑫荣懋需要在2027年9月前完成港股上市申请，并在同年年底前实现挂牌。如果上市未能如期完成，联想控股将有权要求管理层按照50亿元整体估值回购股份，实现退出。从时间表看，这几乎是一场没有回旋余地的冲刺——留给鑫荣懋的窗口期，不到两年。

但从交易结构看，这更像是一场为IPO准备的资本手术。整个方案的核心目标十分明确：清理历史股权结构、集中控制权、稳定管理团队，为上市创造一个足够清晰的资本架构。

首先被处理的是历史股东问题。根据公告披露，鑫荣懋将斥资10.86亿元回购部分机构股东持有的股份，其中包括君联晟源、厦门建发以及龙门基金，这些机构合计持有约14.13%的股份。同时，佳沃集团旗下的投资主体又以4.2亿元收购乡村产业基金持有的4.87%股份。上述机构大多是在2016年前后进入公司，持股时间普遍接近甚至超过六年。

在清退老股东的同时，联想系进一步强化了对水果核心资产的控制力。佳沃体系的另一家投资主体以约1.21亿元收购鑫果佳源部分股权。交易完成后，佳沃系对鑫荣懋的持股比例提升至44.32%，而对种植平台鑫果佳源的持股比例更是达到76%以上。与此同时，公司还拿出部分回购股份实施管理层激励。包括董事长张剑在内的核心管理团队获得股权激励，授予价格明显低于市场公允水平。

事实上，鑫荣懋的上市计划并不是一时兴起，而是一段持续了十年的资本故事。2012年，当时联想控股成立佳沃集团，正式切入农业食品赛道。三年之后，佳沃集团与成立于1998年的鑫荣懋完成战略合并，形成国内规模领先的水果供应链企业之一。

2019年，鑫荣懋曾启动A股上市辅导，但计划最终未能推进。此后公司一度考虑转向港股市场，但由于股东之间存在分歧，方案也未能落地。上市进程的反复停滞，使得企业规模不断扩大，却始终缺乏资本市场的估值出口。对于早期投资机构而言，这意味着资金长期占用；对于联想控股来说，则意味着农业板块的一块重要资产始终停留在账面价值之中。此次16亿元股权重组，在某种意义上正是对这段停滞十年的资本进程的一次重启。

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推动鑫荣懋上市，也与联想农业板块目前面临的现实压力密切相关。目前联想控股在A股市场唯一的农业上市平台是佳沃食品。这家公司由于早年海外并购导致资产负担沉重，近年来持续亏损，并被实施ST。财报显示，2025年，佳沃归母净亏损仍达到4.27亿元。寻找更加优质的上市资产成为联想农业战略中迫切的任务。而鑫荣懋无论在规模、业务结构还是盈利稳定性方面，都颇具潜力。

如果只看业务体量，鑫荣懋已经是一家不折不扣的行业巨头。公司业务覆盖全球水果采购、种植基地建设、冷链物流、渠道分销以及品牌运营，形成了从产地到零售终端的完整供应链体系。目前，其分销网络覆盖全国300多个城市，服务超过1万家商超门店和数万家水果专卖店，并与沃尔玛、山姆会员店、华润万家以及永辉超市等大型零售企业保持长期合作关系。同时，公司还是Zespri奇异果全球最大的单一客户之一。

同时，鑫荣懋在2020年收入规模已接近100亿元，而到2025年，这一数字已经突破200亿元，在国内水果供应链企业中位居第一梯队。相比之下，百果园2024年的营收约为102亿元，而洪九果品在上市前的收入高峰也不过150亿元左右。

然而，水果生意从来没有规模看起来那样光鲜。数据显示，鑫荣懋2024年净利润为3.08亿元，2025年前三季度实现净利润约2.45亿元。换句话说，在200亿元收入规模之下，公司净利率不足2%。这种“高营收、低利润”的结构，正是水果行业长期存在的普遍问题。种植端平台鑫果佳源的盈利表现同样波动明显。由于农业生产本身具有周期性，其2024年出现6000多万元亏损，而2025年前三季度仅实现微利。

在这种背景下，鑫荣懋的上市计划既充满挑战，也并非没有机会。随着洪九果品等企业退出或收缩，水果行业正在经历一次缓慢的出清过程。对于拥有完整供应链和规模优势的鑫荣懋而言，市场集中度反而可能带来提升。这也是联想控股仍愿意在水果行业低谷期继续加码的重要原因。

对于这家年营收超过200亿元的供应链巨头而言，未来两年将决定它能否真正跨过资本市场的大门，也将决定联想控股在农业赛道的这场长期布局，能否真正迎来回报。